一、主要股指涨跌幅

　　本周市场经历了回调行情，主要指数上证指数跌-2.46%、、深证成指跌-2.22%、创业扳指-0.41%、恒生指数-3.34%。上周沪深两市高开高走，在证券板块和银行板块的联手之下，上证指数一度冲击3600点，两市成交额连续多日突破1万亿元，形成主板和双创共振上涨局面，市场呈现多头格局。而本周指数高位横盘后出现一定回调。本周前半周，受益于中报业绩高增长，电气设备、电子等成长板块成为平淡指数中的局部亮点。但周五，在权重股下跌带动下，金融、消费板块普遍回调，医药、食品饮料、非银等行业指数单日跌幅达3%，科技主线相对抗跌，当日北上资金净流出86亿，较前期单日流出规模明显放大。

　　二、板块涨跌幅

　　本周行情相对低迷，板块方面也出现不同程度下跌，总体来看，电气、纺织、商业贸易板块在本周都有所表现。受益于光伏新政，电气设备板块在本周接续上周表现持续上涨，周涨幅2.43%，其他表现相对较差，白酒、军工等回调较大。

　　这周讨论最大的中国平安，连续的下跌之后，周五盘后中国平安回应：“股价波动受多方面因素影响，公司一如既往稳健经营、持续提升盈利能力”。

　　三、简聊中国平安

　　我们单从中国平安的近几年的营业收入数据来看，营收保持逐年缓慢上升，官方说中国平安一如稳健经营也是没什么毛病。但是，既然是这样，那么为什么中国平安股价表现却是另外一种走势呢？中国平安是否进入了增利不增收的阶段呢？

　　中国平安的混业经营、协同发展理念，坚定发展寿险业务，打造金控集团的宗旨。并且由国务院对中国平安的批文是“集团控股，分业经营，分业监管，整体上市。”也是这个前提下，平安集团现在拥有了保险、银行、证券、信托、基金等全金融牌照，成为业内独一无二的金控集团。从我的研究员整理的中国平安的组织构架来看，中国平安在投资上投了不少的房地产和固定资产，这或许是中国平安不增利的第一个原因，也就是投资收益不增利。我们都知道，目前而言，导致房地产行业不景气的主要原因，一是土地价格居高不下，一线城市房价限价，二三线城市房价出现下跌。二是国家相关部门严查贷款资金流向、防止消费贷流入房地产等相关调控政策继续趋紧，导致个别高杠杆的地产企业面临现金流紧张，比如19年的华夏幸福、20年的泰禾、21年的恒大。三是如今国家经济转型，国家的经济增长对房地产的依赖明显减少。四是受三道红线政策和房价的影响，住宅地产开发这一块业务利润却很低。

　　从中国平安的年报来看，寿险和产险是中国平安的主要收入来源，而且基本上贡献了70%左右的利润。从保费增速来看，从2018年寿险改革开始，保费收入的增速就一路下滑，从18.93到10.49%再到0.35%。

　　2020年叠加疫情原因，中国平安的保费几乎没有增长。而这也是众多投资者没有看懂的地方，从官方发布的数据来看，如今中国人均GDP约为1.04万美元，城镇居民人均可支配收入中位数11090元，但是保险的需求却没有上升，也就是说保费却没有上升。

　　与此同时，回顾中国平安过去，十年前，中国平安为走出当时的保险寒冬，大规模发展保险代理人，搞人海战术，开发返还性重疾险，不仅平安如此，传统的保险公司亦是如此，过去十年，传统寿险公司保费规模主要来源于增员，整体行业靠着这种打法然后红利吃到18年，存量客户逐渐减少，同时又找不到新的增量。导致了如今高流动的人海战术不奏效了，代理人获客已经开始逐渐进入存量竞争的阶段。保险公司平均工资水平比社会上很多一部分工作的工资都低。新经济新行业的崛起，人们选择的机会多了，而保险代理人这份工作的平均工资的吸引力并不高，所以现在寿险公司增员、留存面临的挑战越来越大。叠加传统保险公司的同质化现象严重，打法趋于相同，因此，价格战就愈演愈烈，这或许就是不增利的第二个原因。

　　在整体行业收入增速下降的前提下，中国平安也想要告别过去鱼龙混杂的局面，过去保险行业的增量空间，主要来源于渗透率低和人口红利，公司可以通过增加销售人员，扩产代理人规模来实现营收，而现在，这条路已经没有那么有效了，如中国人保寿险方面销售人员翻了倍，但是人均产能却并没有增加，这种无序的扩张开始到头了。而平安在2018年开始了改革，代理人也从高峰的141.74万人下降到了102.38万人，接下来的三年里，平安要保持100万的代理人队伍，但是要打造“三高”代理人，即高质量、高产能、高收入，实现可持续发展。而在盈利上没有明显的增长点，改革上面临的开支和投入，从整体上拉低了利润的创收，这或许是不增利的第三个原因。

　　受到改革影响，保费收入也开始进入低速增长，这也是市场担忧的一个点之一，暂时还没有开始看到寿险改革明显变好的情况。而这样的改革事实上也意味着，这个市场已经开始摆脱高速增长，开始进入比较平缓或者正常的情况，这也是一部分投资者对中国平安持有相对保守看法的其中原因。

　　如今面对中国平安，兴许就是要跟房地产行业一样，能不能抗住当前的增利的困难，完成自身业务改革，通过自身过去的积累，把市场的竞争者熬死，走出行业的一个新格局，成为胜者为王的佼佼者。

　　特别提醒：文章中内容仅为投资逻辑和理财知识分享，不构成任何投资建议，入市有风险，投资需谨慎！

　　该篇是来自许琼娜团队研究员的市场跟踪和消息解读，如果觉得这种内容形式好，请点赞加关注，多多点评，后续将保持这类分享。文章已同步发布到我的公众号“许琼娜观点”，想学习了解更多理财投资知识，请关注我的公众号，谢谢！