本期投资提示：

　　海外石化龙头对标：大炼化的下游产品延伸与估值提升空间。大炼化是指大型炼化一体化项目，传统炼化企业由于没有PX-PTA 的配套，因此民营大炼化具有工艺路线的不可复制性，实际的资产价值被低估。由于“碳中和”等因素，新的炼化项目审批需要考虑到能耗的因素。在大炼化发展到一定阶段，向下游产品的精细化、深加工成为新的趋势。对标海外的石化龙头公司，大炼化具有产业链长，综合成本低等优势，但是在下游产品的综合利用、高附加值产品的延伸等方面还有很大的空间。看好国内民营大炼化的长期发展和资产价值重估，除成长性的优势外，未来业绩稳定性的提升有望带来新的估值空间。在全球产业链分工更加明确的前提下，未来石化产业链的长度和宽度均向专业化方向发展。

　　美国原油产量增加，原油库存持续下降，炼油开工率下降。至7 月9 日当周数据。美国商业原油库存4.38 亿桶，比前一周下降790 万桶，原油库存比过去五年同期低约8%；美国汽油库存总量2.37 亿桶，比前一周增加104 万桶，汽油库存比过去五年同期低约1%；馏分油库存1.42 亿桶，比前一周增加366 万桶，库存量比过去五年同期低4%；丙烷/丙烯库存增长159 万桶；美国石油战略储备稳定在6.21 亿桶。美国商业库存总量增长249万桶。美国炼厂加工总量平均每天1609.3 万桶，比前一周减少2.2 万桶；炼油厂开工率91.8%，比前一周下降0.4 个百分点。美国原油进口量平均每天622 万桶，比前一周增加35 万桶。7 月16 日美国采油钻机380 台，较上周增加2 台，年增加200 台。

　　乙烯、丙烯价格上涨，聚酯盈利好转。东北亚乙烯价格小幅走高，至7 月14 日，乙烯CFR东北亚收于950 美元/吨，较之前一周上涨10 美元/吨。因为美国多套乙烯装置停车，现货供应紧张，美亚、美欧的套利空间关闭。东北亚丙烯涨后企稳，至7 月14 日，CFR 中国收于1010 美元/吨，较之前一周同期上涨15 美元/吨。由于日韩及中国台湾数套裂解装置处于停车或降负状态，进口丙烯货源明显减少。PX 价格上涨，至7 月14 日，亚洲PX 市场收盘价942 美元/吨CFR 中国，周环比上涨8.5 美元/吨。周内中国PX 平均开工率87.43%，亚洲平均开工率79.07%，开工率周环比略有下降。自2021 年1 月开始，增加中化泉州80 万吨PX 装置，中国国内产能2634 万吨，亚洲产能6228.2 万吨。 PTA价格上涨，至7 月15 日周内，华东地区PTA现货周均价为5077 元/吨，周环比下跌1.48%。

　　周内国内PTA 产量为103 万吨，较之前一周增加11.4 万吨。下游聚酯周产量115.7 万吨，较之前一周上涨1.28%。至7 月15 日江浙地区化纤织造开工率为76.20%，周环比上升0.18 个百分点。

　　重点推荐：1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星石化。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程等。

　　风险提示：油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）