摘要

　　美国农业部种植面积报告维持三月意向报告预估，利多大豆价格，因当前气候方向偏干，优良率较低，市场存在潜在的单产炒作机会。根据对平衡表的测算，若新作无法维持6月供需报告给出的50.8的单产数据，则后续库销比有机会同比继续下滑，则美豆上方给出了较大的想象空间，且当前正处美豆关键生长期，因此大方向上仍以做多为主。

　　国内豆粕油脂市场整体跟随美豆波动，且后续因买船不足，到港量下滑，为修复榨利，增加买船，供应面上利多国内豆类市场。同时，国内生猪存栏持续恢复，需求有保证，豆粕整体基本面强于豆油，因此在当前价位仍有较强的多头配置价值。

　　一、USDA种植面积报告及库存报告

　　北京时间6月30日夜间，美国农业部发布新季种植面积报告，定产面积低于市场平均预估水平。数据显示，2021年玉米种植面积预估9269.2万英亩，大豆种植面积预估8755.5万英亩。3月份公布的种植意向报告显示，玉米和大豆种植面积预估分别为9114.4万英亩和8760.0万英亩。分析师此前平均预期报告将显示玉米、大豆种植面积分别为9378.7万英亩和8895.5万英亩。最终，玉米面积较三月意向增加了154.8万英亩，大豆面积较三月意向减少了4.5万英亩，基本持平；但市场交易的平均预期明显高于最终定产面积，其中玉米比报告前预期减少109.5万英亩，大豆比报告前预期减少140万英亩。

　　美国农业部同时公布季度库存报告，粮食库存下滑。数据显示，美国6月1日当季玉米库存为41.1亿蒲式耳，为2014年同期以来最低水平；大豆库库存为六年最低位7.67亿蒲式耳；小麦库存为8.44亿蒲式耳，亦为六年最低。分析师对玉米、大豆和小麦库存的预估值分别为41.44亿蒲式耳、7.87亿蒲式耳和8.59亿蒲式耳。

　　报告数据利多，受此影响，30日夜间美盘大幅拉涨，CBOT11月大豆期货收高86-1/2美分或6.59%，结算价报每蒲式耳13.99美元，价格触及逾两周最高。12月玉米合约收高40美分或7.69%，结算价报每蒲式耳5.88-1/2美元。商品基金周三大幅买入CBOT大豆、玉米、小麦、豆粕和豆油期货合约，交易商预估均值显示，商品基金净买入大豆期货合约24000手，净买入豆油期货合约4500手，净买入豆粕合约15000手，同时净买入32500手CBOT玉米合约及12500手CBOT小麦合约。

　　种植面积报告对市场影响重大，主要在于它主导了未来新作市场交易的基础。该面积数据根据实地调研得出，数据本身有较强的可信度，且后续每个月美国农业部的供需报告在不出现极端情况的前提下，都会维持该数据不变，因此对后期市场价格有极大影响。

　　二、报告数据对美国新作大豆供需影响

　　回归到美豆自身供需逻辑，因种植面积调整不大，按照6月份USDA供需报告，在8760万英亩的种植面积，50.8的单产之下，新作产量为44.05亿蒲，结转库存为1.55亿蒲，库销比约为3.51%，库存水平仍在历史低位区间。在维持需求预估不变的前提下，单产是未来1-2个月的交易重点。过去10年美豆平均单产为48.6，尽管近年随着种植技术的不断提高，单产水平也稳定提高，但回望历史，仅16年单产曾突破50.8。

　　当前美豆种植进入关键阶段，局部受降水不足影响，市场关注度较高。美国农业部每周作物生长报告中称，截至2021年6月27日当周，美国大豆优良率为60%，市场预估均值为61%，之前一周为60%，去年同期为71%(去年单产为50.2)，优良率暂处于历史区间下沿。目前来看，主要影响集中在西北部，南北达科他州影响较为明显，截至6月27日，南北达科他州优良率分别为25%和26%，两地产量共占美豆的11%。不过从最新的天气模型来看，后续南北达科州的降雨有改善迹象，且核心主产区问题暂时不大，阶段性不具备大炒的机会，但若干旱后续再度蔓延，则美豆单产有进一步下调的可能。

　　假设较差情况下，美豆单产下滑到50附近，其他项目维持不变，则美豆新作库存将下降至1亿蒲，库销比也将达到历史低点2.32%。则根据对历史价格的回归测算，当美豆库销比下滑至2%附近时，CBOT盘面合理区间在1400-1500美分之间。因此站在当下，美豆单产还有较大的不确定性，在定产报告之后，市场价格支撑较强。若要库存回升，则对单产提出了很高的要求。具体预估情况如下表所示。

三、国内豆粕市场分析

　　回归到国内市场，国内大豆及豆粕库存均在相对高位，因阶段性大豆集中到港，前期压榨高位，市场需求较弱，提货较差，基差承压。但近期随着压榨量下滑，豆粕库存回升幅度有所放缓。截至上周五，油厂豆粕库存量为112.6万吨，合同为554.9万吨，日均提货量为20.0万吨。市场压力略有缓解，油厂挺基差意愿强。

　　到港情况，根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2021年7月大豆预报到港量为877万吨，较6月931.1万吨到港量减少了54.1万吨，环比变化为-5.81%；较去年同期1019.1万吨的到港船期量减少142.1万吨，同比变化为-13.94%。2021年1-7月的大豆到港预估量为5663.8万吨，去年同期累计到港量预估为5461.7万吨，增加202.1万吨；2020/2021年度大豆目前累计到港量预估为8319.5万吨，上年度同期的到港量为7961.9万吨，增加357.6万吨。当前集中到港已经接近尾声，装船量已较高峰期明显下滑，后续预计将持续走低。因远月买船不足，后续到港量暂时仍在低位预估区间，因此有较强的买船需求。

　　但目前国内盘面压榨已连续亏损三个月，后续榨利有回归驱动，在美豆格局偏强的前提之下，国内豆粕回归的力度预计会更强。

四、行情展望

　　美豆定产报告利多大豆价格，因当前气候方向偏干，优良率较低，市场存在潜在的单产炒作机会。根据对平衡表的测算，若新作无法维持6月供需报告给出的50.8的单产数据，则后续库销比有机会同比继续下滑，则美豆上方给出了较大的想象空间，且当前正处美豆关键生长期，因此大方向上仍以做多为主。

　　国内豆粕油脂市场整体跟随美豆波动，且后续因买船不足，到港量下滑，为修复榨利，增加买船，供应面上利多国内豆类市场。同时，国内生猪存栏持续恢复，需求有保证，豆粕整体基本面强于豆油，因此在当前价位仍有较强的多头配置价值。

（文章来源：广发期货）