交易成本与无套利区间

无套利区间是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将亏损。具体而言，若将期指利润价格上移一个交易成本之后的价位称为“无套利区间的上界”，将期指理论价格下一一个交易成本之后的价位称为“无套利区间的下界”，只有当时机期指低于下界时，反向套利才能够获利。

借贷利率差成本与持有期的长度有关，它随着持有期缩短而减小，当持有期为零时，借贷利率差成本也为领；而交易魏永和市场冲击成本却与持有期的长短无关，即使到交易日它也不会减少。因而，无套利区间的上下界幅宽主要由交易费用和市场冲击成本这两项决定。

套利交易中的模拟误差

准确的套利交易意味着卖出或买进股指期货合约的同时，买进或卖出预期相对应的股票组合。如果实际交易的现货股票组合与指数的股票组合不一致，势必导致两者未来的走势或回报不一致，从而导致一定的误差。这种误差，通常称为“模拟误差”。

模拟误差来自两方面。一方面是因为组成指数的成分股太多，如S&P500指数是由500只股票所组成。短时期内同时买进或卖出这么多的股票难度较大，并且准确模拟将使交易成本大幅增加，因为对一些成交不活跃的股票来说，买卖的冲击成本非常大。通常，交易者会通过构造一个取样较小的股票投西部汇市资组合来代替指数，这会产生模拟误差。另一方面，即使组成指数的成分股不太多，如道琼斯工业指数仅由30支股票所组成，但由于指数大多以市值为比例构成，严格按比例复制很可能会产生零碎股，如出现某股应买进1245股的结果，而故事买卖通常的最小单位为1手，在国内是100股，这45股就是零碎股，这也会产生模拟误差。

模拟误差会给套利者原先的利润预期带来一定的影响。举例来说，如果期价高出无套利区间上界5个指数点，交易者进行正向套利，理论上到交割期可以稳挣5个点；但是如果买进的股票组合到交割期落后与指数5个点，套利者将什么也挣不到。当然，如果买进的股票组合到交割期领先指数5个点，那该套利者就将挣到了10个点。这回增加套利结果的不确定性。因为，在套利交易活动中，套利者应该对模拟误差给予足够的重视。

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