事件：

　　根据海南商务官方微信号消息，2021 年10 家离岛免税店总销售额601.73 亿元，同比增长84%。

　　点评：

　　疫情反复不改免税吸引力。除2021年3-5月离岛免税单月购物人次超越70万人次外，自6月国内散点疫情爆发后，离岛免税购物游客数大幅下滑，8月离岛免税购物人次低至22.4万人次，低于2020年离岛免税新政实施前水平。从整体来看，2021年离岛免税受新冠疫情影响超越2020年，但离岛免税额同比增长。2021年海南10家离岛免税店总销售额601.73亿元，同比增长84%。其中，免税销售额504.9亿元，同比增长83%；免税购物人数967.66万人次，同比增长73%；免税购买件数5349.25万件，同比增长71%。

　　根据海口海关数据，2021年1-9月离岛免税额约355亿元，仅按免税部分计算，2021年四季度离岛免税额约149亿元，超越受疫情影响较小的2021年二季度，免税零售快速恢复。

　　线上有税零售前景广阔。2021年海南离岛免税总销售额达601.73亿元，其中有税零售约96.83亿元，主要得益于中免集团等免税运营商推出的会员购等微信线上零售小程序，允许游客在线上购买有税商品。线上零售的出现，使大量有一定期限内出入境记录的消费者能够在家随心挑选商品并邮寄到家，为离岛免税零售商极大的拓展了顾客来源，不再局限于到店旅客。免税零售商有望凭借线上零售扩大规模效应，进一步提高盈利能力，强化竞争优势。

　　RCEP助力海南自贸港发展。2022年1月1日，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)协定正式生效实施。

　　中国率先完成协定核准，率先提交核准书，为协定如期达到生效门槛起到了积极推动作用。根据东盟秘书处，中国、日本、澳大利亚、新西兰、老挝、柬埔寨、泰国、新加坡、越南、文莱已正式提交核准书，RCEP将自2022年1月1日在已提交核准书的十个国家生效。在RCEP的协定下，中日将首次开展自由贸易，日本对中国原产货物关税税率自协定生效立即降为零的比例达57%，最终零关税比例达88%。

　　目前海南自贸港的政策尚不完善，自贸港建设仍处于早期阶段，RCEP短期内对海南自贸港有部分压制作用。在2025年封关后，海南自贸港将广泛实施免关税政策，仅对小部分商品实施黑名单，优惠将超过RCEP的90%免税范围，RCEP限制在15个亚太和东盟国家，范围有限。从长期来看有望成为海南自贸港建设的基石，助力海南自贸港。

　　投资策略：海南民航进出港航班数快速恢复，浙江、西安疫情对候鸟游客影响较小，海南旅游旺季如期而至。就地过年与冬奥影响下，2022年上半年国内旅游或仍缓慢复苏，下半年出入境游有望初步放松。长期来看，离岛免税受到海南自贸港建设、线上平台扩展市场及新冠病毒肺炎化等多重利好，市场空间广阔。推荐短期内受益于离岛免税快速恢复的免税龙头中国中免(601888)等。

　　风险提示：新冠散点疫情反复、全球新冠疫情受控不及预期、竞争加剧、政策变化、宏观经济下行等风险。

（文章来源：东莞证券）